◆ 供应：一季度全球铜矿供应小幅增加，但增速低于预期。随着疫情影响减弱及新投扩建项目投产，下半年铜矿供应有望加速，全年供应增速预计提升至3.5%-4%。随着原料供应增多，下半年精炼铜供应也有望增加，全年供应增速3.5%左右。

◆ 需求：一季度全球精炼铜需求小幅增长，受疫情影响，二季度国内需求下降，下半年国内需求预期走好而海外需求预期走弱。全年预估海外需求基本持平，国内需求增长1.5%-2%，全球消费小幅增长。

◆ 平衡：下半年铜精矿供需预计延续小幅宽松格局，全年铜精矿供应预估过剩12万吨左右；下半年海外精炼铜供需略宽松，而国内供应小幅短缺，全球精炼铜供应预估短缺3万吨，全年供应预估过剩12万吨。

◆ 价格：下半年全球精炼铜供需中性偏紧，铜库存有望小幅去化，不过由于全球经济仍然面临向下压力、海外主要央行加速紧缩，预计铜价运行重心下移。CFTC基金净持仓转空同样表明市场情绪并不乐观，从持仓结构看，未来铜价下跌更大可能来自空头的主动增仓。下半年沪铜主力运行区间参考：60000-74000元/吨，伦铜运行区间参考：8000-9800美元/吨。